国寿安保基金：经济韧性较强 后期市场如何演变？

­　　统计局发布了二季度经济数据，国寿二季度GDP同比增长6.9%，安保持平一季度前值6.9%。基金经济较强上半年城镇固定资产投资同比增长 8.6%，韧性持平于1-5月份增速。后期何演上半年全国房地产开发投资同比增长8.5%，市场增速比1-5月份回落0.3个百分点。国寿上半年规模以上工业增加值同比增长6.9%，安保增速比1-5月份提高0.2个百分点。基金经济较强上半年社会消费品零售总额172369亿元，韧性同比增长10.4%，后期何演增速比1-5月份提高0.1个百分点。市场国寿安保基金认为，国寿二季度经济数据略超市场预期，安保总体呈现增长平稳、基金经济较强就业向好、物价稳定、收入增加、结构优化的良好格局，宏观经济整体韧性较强。

­　　债券市场方面，尽管近期信贷与进出口数据双双超预期，但由于投资者聚焦于流动性与监管节奏，经济向好未对债市造成明显冲击。上周央行通过“逆回购+MLF”超量对冲到期资金，全周净投放1105亿，资金面相对平稳。利率互换曲线全线下行，长短端分化情况缓解，流动性预期继续改善。利率债收益率普遍下行，政金债表现明显好于国债，并且一级市场招标较好，反映上周债市情绪有所恢复。信用债方面，随着流动性持续改善，3M、6M短融收益率普遍下行。中票收益率则大多小幅上行，除7年期信用利差小幅压缩1~2bp外，其余各期限品种信用利差普遍走扩10bp左右。上周金融工作会议传递了高层严肃监管和推动实体经济去杠杆的态度，这意味着金融去杠杆也将持续、流动性宽松尚不可期。不过，在设立金融稳定发展委员会的同时，会议也强调了强化央行宏观审慎和系统性风险防范职责。国寿安保基金认为，防风险态度下央行或会延续中性态度，近期可能会继续进行对冲操作，流动性压力相对可控。整体来看，在近期PMI、信贷以及进出口数据纷纷超预期的背景下，市场关于经济下行的一致预期有所动摇。叠加去杠杆大环境，债市趋势性机会尚需等待。利率债可能仍将维持震荡走势，收益率调整之后将会有一定的交易性机会显现。而鉴于此次金融工作会议着重强调了实体经济去杠杆，信用资产的定价将会受到一定冲击，信用利差仍有走扩风险，短期建议对信用债的评级与久期保持谨慎态度。

­　　股票市场方面，上周股指继续分化，大盘股表现明显强于小盘股。上周上证综指涨0.14%，深圳成指跌1.29%，上证50涨3.12%，沪深300涨1.29%，中小板跌0.79%，创业板跌4.90%。上周行业涨幅前三分别为银行(5.15%)、非银金融(2.60%)和建筑装饰(1.69%)，涨幅后三的行业分别为计算机(-4.25%)、公用事业(-3.92%)和传媒(-3.76%)。概念指数方面，上周西藏振兴、北部湾自贸区、一带一路概念位于涨幅前列，而次新股、动漫、小程序概念位于跌幅前列。国寿安保基金认为，金融工作会议召开叠加韧性较强的经济数据，预计股票市场仍将维持震荡格局，不宜过高预期反弹幅度。风格上，基本面数据平稳，经济、流动性、风险偏好均未现拐点，市场风格不会发生显著变化，龙头个股受追捧仍将是主逻辑。行业方面，家电、食品饮料等前期强势行业短期将有所调整，金融板块相对受益，周期行业或仍短暂强势。7月可适当布局中报行情，建议关注部分前期滞涨的周期行业龙头，除煤炭、钢铁和有色外，部分化工和机械个股也有博弈机会。

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